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有助于集中资金做稳健型投资

成功的秘诀有三条:第一,尽量避免风险,保住本金;第二,尽量避免风险,保住本金;第三,坚决牢记第一、第二条。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特投资策略】

巴菲特的理性投资是出了名的,而理性投资的最主要表现是稳健。长期投资的好处之一,就是能够集中资金做稳健型投资。巴菲特之所以能做到这一点,主要是受了他的老师格雷厄姆的影响。

格雷厄姆在《证券分析》一书中提出,企业的中心价值应当满足以下3个标准的数学评价公式:①10倍以下的市盈率;②个股价格相当于历史最高价的一半;③股价不高于每股净资产。

不难看出,如果按照上述3个条件来选股,这种投资一定是非常稳健的。仅仅以第二个条件为例,实际上这就意味着现在的股价还不到历史最高价的一半。谁都知道,以这样的价格买入,要亏也亏不到哪里去。

格雷厄姆稳健投资理论的核心是“安全边际”。他认为,买入股票的价格应该低于企业实质价值(包括资产、盈利、股利等项目),这低于的部分就是安全边际;两者之间的差额越大,安全边际就越大。

在这种理论指导下,巴菲特和他的同行在1968年前的美国股市中找到了一批又一批“便宜货”。

不过巴菲特也认为,对于成长性股票来说,没什么好方法可以用来预测买入价格是否合理,将来能够获得多大的回报,因为每个人的心理预期总会受莫名其妙的乐观情绪的影响。一旦投资者对成长性企业过于乐观,就会以比实际价值更高的价格买入股票。每个投资者都这样做,就会推动股价脱离内在价值,投资风险就呈现出来了。

巴菲特认为,无论什么经济形态,是高科技还是低科技,是新经济还是旧经济,没有投资风险,同时要在此基础上盈利,这是第一位的。

在巴菲特的所有投资名言中,最著名的一句是:“成功的秘诀有三条:第一,尽量避免风险,保住本金;第二,尽量避免风险,保住本金;第三,坚决牢记第一、第二条。”他坚信,只要是投资泡沫,总有一天会破灭的。

正是这种稳健投资、不冒风险的策略形成了巴菲特的一大个人特色,伯克希尔公司才有今天这般巨大成就。

非常能证明这一性格的例子是,有一次他和朋友外出,在曼哈顿的一家餐馆吃午饭。巴菲特觉得这里有一种火腿加乳酪的三明治味道很好,于是额外多吃了一个。几天后,巴菲特又要和这位朋友一起吃午饭了,他提议说还是去这家餐馆。朋友说,我们前几天不是刚刚在那里吃过了吗?巴菲特说,是啊,正因为已经在那里吃过一顿,我们才了解它的味道,又何必还要冒险到其他地方去呢?

巴菲特在2007年2月28日写给全体股东的一封信中说,伯克希尔公司2006年净值增加169亿美元,A股和B股的净值都比上年增长。2006年末,伯克希尔公司总资产2484亿美元,仍然保持世界上资产规模最大的公司。现任管理层接手以来的42年间,公司股票每股净值由19美元增长到目前的70281美元,年平均复合增长率为。

这个巨大的经济体拥有73个实体,万名员工,年营业收入近1000亿美元。其中,最大的实体仍然是政府雇员保险公司。

令人感慨的是,这家世界上资产规模最大的投资公司,公司总部管理人员只有2人,除了巴菲特外,另一位就是他的合作伙伴芒格。巴菲特担任董事长兼首席执行官,芒格担任副董事长,人称“一对老头”——2008年,巴菲特78岁,芒格82岁。

除此以外,公司总部其他所有员工加起来也只有人(一名会计每星期只上4天班,折算成人),包括1位行政助理、1位接待员、1位勤杂主任、位会计、1位预算控制主任、1位税务主任、1位金融资产主任、1位首席财务官、1位保险经理、1位贸易商。

和巴菲特齐名的投资家彼得·林奇,曾经在描述1989年拜访巴菲特的情形时说:“在他的带领下,我参观了他的办公室(整个过程没费多少功夫,因为他的办公室还不如半个网球场大),并同他的11名员工一一打了招呼。在他的办公室里,我没有看见一台电脑或者股票报价机。”

稳健型投资策略,促使伯克希尔公司有一个世界上最精干的董事会。董事会原来一直只有7个人,由于人数少,并且所有董事会成员都来自公司内部,以家庭为中心,没有常务委员会,无法起到制约董事长的作用,所以曾经被《今日美国》杂志评为“最糟糕”的董事会。在这7名董事会成员中,除了董事长巴菲特、副董事长芒格以外,还有巴菲特的妻子、儿子,这样的组成结构确实很难起到监督作用。

为了回应公司治理监管机构的批评,从2001年开始,巴菲特提议陆续增加董事会成员。截止2007年末,最新的董事会成员有11人,名单分别是:董事长巴菲特、副董事长芒格、巴菲特的儿子霍华德·巴菲特、微软公司董事长比尔·盖茨、微软公司前总经理查洛蒂·盖曼、雅虎公司财务长苏珊·戴克、股东马可姆·盖曼、第一曼哈顿公司投资顾问大卫·葛斯曼、大都会ABC公司前主席托马斯·墨菲、Munger's律师事务所合伙人罗纳德·奥尔森、三达通讯股份有限公司主席沃尔特·斯科特。

这样的投资业绩、这样的精干机构,靠的是什么?关键是稳健投资的投资理念。不过话说回来,过于谨慎的投资策略也使巴菲特失去了很多大好投资机会,最典型的就是科技股投资(或称之为投机)。

例如最典型的是“美国在线”股票,它在不到9年时间里,股价最高时上涨万倍。也就是说,如果当初投入1万美元,股价最高时抛出可以获利亿美元,这真是一个天文数字。确实有投资者在其中赚了钱,可是巴菲特从来不碰这种高科技股,所以与这样的暴富神话完全是绝缘的。

【投资心法】既然是长期投资,就别想追求一夜暴富,而应该把目光放在长远利益的考虑上,做稳健型投资。这种稳健型投资的最低要求是保住本金,避免任何投资风险。

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