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看是否具备套利交易机会

我从来没有要求经纪商借股票给我而被拒绝,我觉得人们卖空股票并没什么不妥,我欢迎人们卖空伯克希尔的股票。我觉得卖空没什么。如果谁没有伯克希尔的股票而又想买空伯克希尔的股票,我们很高兴,也愿意特别安排见他们。现在这个环境卖空是很不容易的,我不觉得卖空行为会对市场有什么威胁。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特投资策略】

巴菲特在股票投资方面的最成功之处是套利交易,这是普通投资者和读者比较难理解的地方。不但因为平时对这方面接触较少(我国目前还没有开通股票期货交易),更在于套利对投资者的理性、判断能力、各种市场现象的把握和归纳要求更高。

巴菲特认为,在预测投资对象时,要把是否具备套利交易机会的因素考虑在内。当然,并不是所有股票都具备这种套利交易机会的。

套利方式其他投资者也在做,巴菲特的可贵之处在于,他对这种投资方式采取行动的依据是自己掌握的一手信息,而不是道听途说。

他会在考虑已经公布交易出现的可能性、资金占用时间长短、同样的资金在不同投资项目中的机会成本、一旦交易失败会造成多大损失等方面,反复进行权衡比较。

1962年,当时的美国股市正处于不断下跌过程中,巴菲特就是通过套利交易取得很大成功的。当年的道·琼斯工业指数下跌了,而他主要是通过套利交易让巴菲特有限公司的业绩回报上升到。

1982年2月13日,一家雪茄公司宣称他们已经向公证处提出申请,准备清算本公司,以1450万美元的价格出售公司,每股价格美元。但是该计划能否实行,要根据股东意愿来决定。消息公布后不久,巴菲特就以572907美元的价格买下该公司的股份,价格是每股美元。

后来这家雪茄公司的收购非常顺利,伯克希尔公司从中获利颇丰。

在伯克希尔公司1988年年报中,巴菲特披露自己第一次进行套利交易时只有24岁。当时他在纽约的格雷厄姆-纽曼公司工作,套利交易的对象是一家名叫罗克伍德的公司。

罗克伍德公司主要生产巧克力,他们采用的存货核算方法是“后进先出法”。当时的可可豆价格是每磅5美分,可是1954年由于出现了暂时的供货短缺,价格涨到每磅60美分以上。这样,罗克伍德公司就想在价格下跌之前迅速抛出库存,狠赚一笔。

有这种想法是很自然的,可是要知道,如果仅仅是出售可可豆,根据税法规定要缴纳相当于销售收入50%的税款。

这笔税款数额相当惊人,可就在这时候,1954年出台的美国税收条例中有这样一条规定,如果公司是因为缩小经营范围的原因,把存货发放给股东的话,就不需要交纳这笔税款。

为此罗克伍德公司决定,立刻停止原来销售可可黄油的业务,改为销售该业务所需的1300万吨可可豆存货。它们的理由是,因为经营范围缩小了从而不需要这么多可可豆存货。这样,就可以用这批存货换回已经发行在外的股票了,交换价格是每股相当于80磅可可豆的售价。

巴菲特说,在一连几个星期里他一直都非常忙碌,每天都是忙着买入股票、卖出可可豆,然后去信托投资公司把股票证书换成仓单。

毫无疑问,这种非收购性套利交易利润非常丰厚(前面已经说过,原来的纳税比例高达50%),而他所付出的只是每天来来去去的地铁票而已。

【投资心法】在伯克希尔公司每年的业绩回报中,至少有几个百分点是通过套利交易获得的。巴菲特的主要赚钱手段除了套利以外,还有兼并收购、价值型投资、无形资产等。

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