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能否继续保持成功(2)

这种状况也可能发生在银行业,某年度利率的改变会影响银行的营业收入。不动产市场的不良循环也会对银行业造成影响,经过一段时期的循环,随之而来的可能是不动产业界的大幅扩张。但是全面性的经济不景气,对各种银行的影响程度也不一样。对大型银行而言,如威尔斯法哥所受冲击的程度就远比小型银行严重得多。

  1990年,全美排行第七名的威尔斯法哥银行由于房地产的不景气,该银行在不动产放贷业务上出现了13亿美元的账面损失,相当于每股净值53美元损失了25美元。所谓账面损失,并不一定代表这些损失已经实现或者将来会发生,而是表示银行必须从净值里提存这笔金额,作为应付将来损失发生时的准备金。也就是说,万一这些损失已确定发生,就必须从每股净值中取出25美元来弥补,所以该银行的净值会从每股53美元减少为每股28美元。为了提存这些损失准备,几乎把该银行在1990年的盈余全数耗尽,导致当年该银行的净利只有2 100万美元,约为每股盈余0.04美元。但是,威尔斯法哥银行所遭到的损失并没有预期的那么严重。因为在7年后,它的股价已经上涨到每股270美元。

  由于威尔斯法哥银行在1990年没有赚到多少钱,股市立即对该银行的股票价格做出反应:从每股86美元跌到每股41.30美元,跌幅达到52%左右。正是在无人问津该银行股票的情况下,巴菲特却一反常态,以平均价格每股57.80美元的价格买进该公司10%的股份,约500万股。

  因为在巴菲特眼中,威尔斯法哥银行是全美国经营良好、获利最佳的银行之一,但是该银行未上市的股价却远低于那些和它并列同级的银行。在加州有许多居民、企业和许多其他的中小型银行中,威尔斯法哥银行扮演着十分重要的角色,它和其他的大型银行竞争,为居民、企业提供相关的金融服务,如存款、汽车贷款、房屋贷款等,或是对其他中小型银行做资金融通,通过这些服务来赚取收入。

  总而言之,因为经济环境的不良而引起的股价波动,正好给那些以企业家的眼光进行长期投资的人们一个绝佳的投资时机。如果投资者能以价值投资的眼光判断某家公司具有营运良好的特性,就可以预期该公司一定能渡过难关生存下去,一旦渡过这个时期,将来的营运表现一定比过去更好。应该看到,经济环境不良对那些经营体系脆弱的公司是最致命的考验。但对经营良好的公司而言,一旦形势有所改观,它必将会展现强者的态势,并扩大原有的市场占有率。

  巴菲特在1996年伯克希尔公司年报中指出,市场下跌使买入股票的价格降低,所以是好消息。"我们面临的挑战是要像我们现金增长的速度一样,不断想出更多的投资主意。"

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