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突发事件(8)

可以这样理解:当买进一只股票,同时卖空它的看涨期权;卖空一个基金,同时买进这个基金的所有组成股票;买进一个行业的股票,同时买进另一个与该行业有比较强的负相关性的行业的股票,如买进珠宝行业股票,同时卖空军火行业股票,因为当珠宝行业赢利丰厚的时候,往往是和平时期,军火行业无利可图,反之亦然。

  经过几十年的演变,如今对冲基金已失去其初始的风险对冲的内涵,它已成为一种新的投资模式的代名词,即基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧,充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用,承担高风险、追求高收益的投资模式。

  对冲作为一种消弭风险的手段,涉及到非常复杂的经济和数学理论,以及大量金融衍生工具,包括期货、期权、互换和上限协议等的操作,本身就是一门非常深奥的科学。每家对冲基金都有一群精通数学、物理和计算机编程的高级研究人员专门研究,寻找控制风险的最佳途径,并确定应该把风险控制到什么地步。

  一般来说,年收入在20万美元以下的投资者不太可能认识对冲基金经理人,他们是真正的"都市金领",只为富人和大机构管理财产,作风低调,很少对外宣传自己的业绩,也不承担一般金融机构的信息公开义务。他们可以买空卖空,可以实行风险极高的投机策略,可以以惊人的速度把资金从一种资产转移到另一种资产,从一个市场转移到另一个市场。一位天才的对冲基金经理加上几个聪明的分析师就足以指挥一只数亿美元的基金,如果再加上几位优秀的交易员,这只基金就几乎可以制造任何风浪、引发一场股灾。

  典型的对冲操作是,基金管理者在购入一种股票的同时购入这种股票的一定价位和时效的看跌期权。当股票价位跌破期权限定的价格时,卖方期权的持有者可将手中持有的股票以期权限定的价格卖出,从而使股票跌价的风险得到对冲。

  还有一类对冲操作是基金管理人先选定某类行情看涨的行业,买进该行业中看好的几只优质股,同时以一定比率卖出该行业中较差的几只劣质股。如此组合的结果是,如该行业预期表现良好,优质股涨幅必定超过其他同行业的股票。

  基金经理人在绝大多数情况下都选择对冲的手段来保护自己的投资组合,而不是简单地卖出投资组合。建立一个对冲策略,买卖一系列金融衍生工具,而不是金融资产本身,就能避免大部分交易成本,并且具有高度的灵活性──只要你把手头的金融衍生工具组合稍微变换一下,就可以得到截然不同的对冲策略。你可以选择把100%的风险都对冲掉,也可以选择只对冲10%甚至1%的风险,一切取决于你对未来市场的预测和风险承受能力。
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