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三、结构化融资的概念、特点及其要素(3)

    5.完善的投资银行业务

    新证券的承销和发行是投资银行的职责。投资银行可以被当作连接发行人与投资者的桥梁。但是,在整个证券化过程中,投资银行发挥着非常重要的作用。投资银行负责协调和帮助发行机构处理法律、会计、税收以及现金流分析方面的事务。除此以外,投资银行还扮演着经销商的角色:为证券定价,购买所有发行的证券并将其出售给投资者。在完成经销商的职责后,为了保证证券的流动性,投资银行又充当起“做市商”在二级市场上积极地买卖证券。

    6.良好的国债市场

    为了保证证券化市场的健康发展,应当有一个良好的国债市场。由于政府债券是不存在信用风险的,所以该类证券的交易就为市场提供了不同期限水平的无风险收益率。在无信用风险情况之下,描述期限与收益率之间关系的曲线就被叫做“国库券收益率曲线”。这条收益率曲线是所有不同期限不同风险状况的固定收益证券在初级市场上以及随后二级市场上的定价提供了基准。所有的非政府固定收入证券均是在国库券收益曲线上的基础上以一定的收益率价差从事交易。

    7.活跃的二级市场

    一个成功的证券一级市场必须有一个活跃的二级市场来支持。二级市场为即将发行类似证券应当怎样定价提供了有效的信息。一旦证券发行以后,投资者就必须有一个活跃的二级市场来提供证券的流动性,如此一来与利率无关的因素就不会导致价格的大幅波动,投资者就能够在一个价格比较平稳的市场中来买卖证券。

    然而在此需要特别指出的是,投资者在极大程度上有能力创造一个非常活跃的二级市场。假如投资者在一级市场只是简单地持有证券而不愿从事任何的交易,只是依靠投资银行来保证二级市场的流动性将是十分困难的。

    8.多样化的投资者

    结构化融资市场获得成功的一个重要因素是在于投资者群体的迅速增长。投资者群体中包括各种类型的投资者,从短期货币市场投资者,到商业银行的投资组合经理,再到长期养老基金经理。

    另外,随着资本市场发展的日益全球化,外国投资者将会愈来愈重要。实际上,结构化融资市场能够迅速发展还应当归因于结构化融资证券本身的创新性。通过不同的期限档次和信用档次,结构化融资证券可以满足不同投资者的需求。

    结构化证券的高收益特点能够吸引“收益导向型”投资者。结构化证券的期限分档特点则吸引了“期限导向型”投资者,否则,这些投资者就会因投资期限的不匹配而难以购买结构化证券。同时,结构化证券的信用分档特点也吸引了那些依照规定只能投资于投资级证券的“信用导向型”投资者。

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