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二、融资融券对股指期货市场的影响(1)

    在当前的国际环境及其国内形势下研究中国金融创新正合时宜。融资融券、股指期货的推出将能够起到平抑市场波动的作用,另一个方面,一切金融衍生工具也会放大金融风险。尤其是把某项单一措施的推出与股市的走势直接挂钩,是缺乏意义的。

    融资融券业务本身仅为一种中性操作工具,在大盘呈现不同态势的时候可能会是一把双刃剑,不会改变市场的基本面。

    1.融资融券能为整个证券期货市场进行套利交易创造了一个更好的条件

    以反向套利为例,假如期货市场持续低迷于现货指数,例如沪深300的指数期货长期低于沪深300指数现货时,目前没有办法做空沪深300指数的权重股,买进股指期货从中获利。但融资融券业务推出的话,这在一定程度上能够成为现实。虽然它增加了融券的成本,然而当价差拉到一定的时候,能够做到。这对市场套利行为会是一个很有利的补充。

    融资融券与股指期货配合上,套利交易上还有别的做法,例如沪深300板块权重当中,在融资融券上,在资产配备上与股指期货进行套利的时候,它甚至能实现对某一板块单独做多或做空,在资产配置上是多空平衡的。这在国外有许多相关的研究。

    2.融资融券业务加大了股指期货市场的震荡

    而融资融券业务对股指期货市场波动性的影响主要通过影响股票现货市场进行传递。融资融券机制的引入,可以解决中国股票市场只能做多、不能做空的状况导致的市场不对称问题。在一般情况下,它可以充分发挥股票市场与股指期货市场的功能,使两个市场高度相互关联,有减少市场价格风险的作用。此外,融资融券交易是一种信用交易,实行保证金制度,这使得内幕交易与滥用市场变得更加容易,加剧了股票市场的动荡。同时,它给一般投资者提供了杠杆投资的工具,俗称“以小搏大”,客观上促使市场的投机气氛更浓,这也加剧了股票市场的波动。股票现货市场的波动传递到股指期货市场,从而加大了股指期货市场的震荡。

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