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分析衍生权证的常用数据

早前我们接连为大家探讨过有关一些用于权证上的常用数据,包括溢价、杠杆与实际杠杆、引申波幅与历史波幅及换股比率等。今天我们继续讨论到期日与最后买卖日及对冲值等数据的意义。 

  到期日与最后买卖日之分:到期日就是指每只权证在发行条款上所注明的到期日子,过了这天后,该权证便不会在市场上挂牌买卖。但投资者须留意,由于到期日与最后买卖日是不同的,投资者必须要分辨清楚。一般而言,认股证的最后买卖日,会是到期日前的第四个交易日。举例,如某认股权证在下星期一到期,其最后买卖日就将会是本星期二。 

  对冲值,英文即Delta,用以量度认股权证理论价格对相关资产价格变动的敏感度。另外,对冲值亦是根据期权理论价格模式,计算投资者在到期日时,行使该认股证的机会率,故其数值只会在0至1之间。而认沽证的对冲值就会在0至-1之间。

  Delta之所以称为对冲值,是因为Delta也显示发行人要对冲一份认股证时,需要买入或沽出的股份数目。举例说:某公司甲认购证的对冲值为45%、换股比率为1兑1,意指每当公司甲股票价格变动1.00元时,该认购证的理论价格便变动0.45元。同时,这也表示为了对冲每1000万份已售出的认购证,发行人需要购入450万股公司甲的股份。 

  对冲值一般会以每权证对冲值或对冲值的形式表示。前者的数值便如上文所说会介乎0至1之间;后者则会以百分比的形式表示,即只会介乎0至100%之间。而两者的分别,在于对冲值是以每权证对冲值乘以换股比率所计算出来。故此,当权证的换股比率为1兑1时,每权证对冲值便会相等于对冲值。

  在应用层面方面,如投资者希望计算当相关正股每变动1.00元时,其相关认购或认沽权证价格的变化是多少时,便可以每权证对冲值来计算。方法是以相关正股的价格变化,乘以每权证的对冲值所计算出来。举例说,如某认购证的对冲值为50%、换股比率为10兑1,那其每权证对冲值便相等于0.05。再假设该认购权证现价为0.5元,那当正股上升1元而其他影响权证价格的因素不变时,该认购权证理论上便会上升0.05元。

  而对冲值方面,投资者最常用到的层面,便是以之来计算实际杠杆。计算方法在上期谈及杠杆与实际杠杆时已介绍过,故在此不重复了。总括来说,在阅毕这连续三期有关各种与权证有关而又最常用到的数据后,投资者应对如何冲量权证的价值及潜在风险与利润等有一定概念。下期,我们将会继续与读者详细探讨另一些与权证投资有关的课题。

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